CPI如期放缓难消忧虑，美债收益率上行

2026-03-12新闻资讯阅读

美国2月CPI数据符合市场预期，同比上涨2.4%与前值持平，核心CPI同比维持2.5%的近五年最慢增速，通胀呈现放缓态势。但美伊冲突引发的能源成本上升，未能缓解市场对通胀反弹的忧虑，市场普遍预期美联储3月维持利率不变，同时对年内降息次数的预判开始出现摇摆，受此影响，当日美债收益率全线上行，长端品种表现尤为疲弱。

一、CPI数据解读：如期放缓，核心通胀创五年最慢

美国劳工统计局公布的2月CPI数据整体贴合市场预期，通胀整体呈现温和放缓态势，核心通胀增速降至近五年最低，反映出非能源、非食品领域的价格压力持续缓解。
具体来看，未经季节性调整的美国2月CPI同比上涨2.4%，与市场预期及前值持平；季调后CPI月率上涨0.3%，较1月0.2%的涨幅略有扩大。剔除食品和能源波动的核心CPI表现更显温和，同比增速维持在2.5%，为近五年来最慢水平，环比上涨0.2%，凸显出核心通胀的降温态势，住房与食品价格是推动整体CPI上行的主要分项。

二、市场忧虑未消：能源成本上行，通胀反弹隐忧凸显

尽管2月CPI数据如期放缓，但市场并未因此缓解忧虑，核心症结在于美伊冲突升级引发的能源成本持续上升，市场普遍担忧这一因素将逆转通胀降温趋势，抵消当前CPI放缓的积极信号。
美伊冲突爆发后，霍尔木兹海峡通航安全受到威胁，国际油价大幅飙升，布伦特原油曾一度触及高位，能源成本的上行压力逐步显现。由于2月CPI统计周期未完全覆盖冲突爆发后的油价波动，此次数据未能反映能源价格上涨的影响，市场预计后续能源成本将逐步传导至终端物价，可能推动通胀反弹，Capital Economics首席经济学家估算，若油价长期升至100美元/桶，可能令总体通胀上升约0.7个百分点。

三、美联储政策预期：3月维持利率成共识，年内降息摇摆不定

CPI放缓与能源通胀隐忧交织，使得市场对美联储货币政策的预期出现分化，3月维持利率不变已成为普遍共识，但对年内降息次数的预判开始摇摆，分歧持续扩大。

1. 3月维持利率不变概率极高

据CME“美联储观察”最新数据，市场预计美联储3月维持利率不变的概率高达99.4%，降息25个基点的概率仅为0.6%，市场对3月按兵不动的预期已基本消化。美联储官员普遍维持偏鹰派立场，倾向于观察更多数据，避免过早降息导致通胀反弹。

2. 年内降息次数预判摇摆

此前市场对美联储年内降息存在明确预期，但美伊冲突带来的能源通胀隐忧，叠加经济数据的不确定性，使得市场对降息次数的判断开始摇摆。目前市场对6月降息的概率已有所下降，部分机构下调年内降息预期，甚至出现“全年不降息”的预判，而另有机构仍维持年内两次降息的预期，分歧显著。

四、市场联动：美债收益率全线上行，长端表现疲弱

美联储降息预期摇摆、能源通胀隐忧升温，直接传导至美国国债市场，当日美债收益率全线上行，长端品种表现尤为疲弱，累计涨幅显著。
当日美国国债收益率全线上行5至8个基点，其中长端品种承压更为明显：30年期美债收益率周内累计上涨约10个基点，10年期美债收益率上涨6.8个基点，自美伊冲突爆发以来累计涨幅已超30个基点。这一走势背后，是市场对通胀反弹、美联储维持高利率的预期升温，投资者抛售长期国债以规避利率风险，导致长端收益率上行幅度大于短端，美债市场呈现明显的弱势特征。

五、短期观察：通胀与地缘主导，政策预期仍存变数

短期来看，美国通胀走势与美伊冲突的演变将成为主导市场的核心变量，美联储政策预期的摇摆态势仍将持续，进而影响美债收益率走势。
若美伊冲突持续升级，油价继续冲高，能源成本上行将进一步强化通胀反弹预期，推动美债收益率继续上行，美联储年内降息的可能性将进一步降低；若冲突出现缓和，油价回落，通胀降温趋势得以延续，市场对美联储降息的预期可能重新升温，美债收益率或出现阶段性回调。同时，后续通胀数据与美联储官员表态，将进一步明确政策路径，缓解市场分歧。

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