高盛警告美股市场低估关税风险，多元化配置才是王道
在当前的投资环境中，许多投资者似乎对美国股市的定价已逐渐淡化关税可能引发经济衰退的风险。然而，高盛集团的首席全球股票策略师彼得・奥本海默对此持谨慎态度。他认为，尽管华盛顿可能与主要贸易伙伴达成协议，但关税冲击仍可能对股市造成实质性损害。
奥本海默指出，虽然美国有可能避免经济衰退，但当前股市的估值已处于高位，因此持续进行跨市场配置仍是明智的选择。这样的战略不仅能有效分散风险，还能为投资者带来更好的回报。
1. 跨市场配置的重要性
奥本海默的判断并非无的放矢。回顾去年，他曾警示美国股市存在过度高估的风险，并开始倡导投资者转向长期滞后的国际市场。这一观点在当时的背景下显得尤为突出，尤其是在人工智能热潮席卷、标普 500 指数屡创新高、降息预期升温及特朗普第二任期被视为经济繁荣催化剂的情况下。
事实证明，这一策略的有效性不容忽视。尽管美国股市在经历了 4 月的抛售低谷后有所反弹，但多元化配置依然展现出其优势。例如，MSCI 不含美国的全球指数今年累计上涨 17%，显著超越标普 500 指数 8.6% 的涨幅。这一现象表明，跨市场配置可以帮助投资者在不确定的经济环境中获得更好的收益。
2. 市场波动与风险评估
奥本海默分析称，本轮市场波动呈现出 “暴跌后强势反弹” 的特征。年初约 20% 的回调与后续反弹，本质上属于事件驱动型熊市。尽管目前市场对经济衰退的预期有所减弱，但高盛的经济学家认为，市场尚未充分定价潜在的风险，包括可能升级的关税政策及其对经济的实质性影响。
当前通胀放缓引发的降息预期，以及关税谈判截止日期的灵活性(作为协商工具而非刚性时限)，可能掩盖了长期的风险。因此，投资者在制定投资策略时，必须充分考虑这些因素，以避免在潜在的市场波动中遭受损失。
3. 美国市场的相对竞争力
谈及去年 3 月首次警示美国股市估值过高的依据，奥本海默指出，2010 至 2022 年期间，美国股市相对于其他市场的非典型超常表现已持续十余年。尽管到 2024 年中期，美国企业的盈利能力和投资回报率仍具优势，但其相对竞争力的衰退速度超出估值反映的水平，这成为推动地域多元化决策的关键。
此外，乌克兰危机加剧的欧洲负面情绪、能源价格波动及欧洲对华贸易依赖的挑战，也进一步强化了市场对美国市场过度集中的共识。这些因素都表明，投资者在当前环境下应更加关注国际市场的潜在机会。
4. 结构性变化与投资策略
即便特朗普在未来的选举中胜出，美国股市仍有可能继续上行，但奥本海默坚持原有的判断。他强调，高盛的策略框架始终以结构性变化和周期演进为核心分析维度，通过构建规则化模型作为决策的 “护栏”，以避免被短期市场情绪过度影响。
奥本海默解释道：“市场围绕情绪的波动快速而微小，我们在这方面并无优势。真正影响深远的是具有长期持续性的结构性因素。” 因此，投资者在制定投资策略时，必须关注这些长期因素，以实现更为稳健的投资回报。
在当前经济环境下，美国股市的定价可能低估了关税冲击的潜在影响。投资者应考虑跨市场配置，以分散风险并寻求更好的投资机会。通过关注长期结构性变化，保持谨慎的投资态度，投资者可以在不确定的市场中找到更为稳健的投资策略。
上一篇
